花样年想從“鱿鱼遊戲”中胜出
“花腔年毫不躺平”。10月8日，花腔年的員工邮箱中，多了一封名為“寶爷家信”的邮件，這是開创人曾寶寶在公司曝出违约後，對“家人們”的安抚。
那場危機產生在4天前，10月4日花腔年認可，一笔當日到期的美元单子，残剩本息2.06亿未获得兑付致使违约。
家信中，曾寶寶暗示，违约的缘由是，9 月 29 日清晨标普忽然大幅下調公司评级，导致公司境表里融資交织紧张受限，活動性呈現阶段性严重。
但如许的来由彷佛有些牵强，并没能答复中報現金271亿、和拿到碧桂园的首付款的花腔年，為什麼還不起這笔13亿人民幣的债？
外界更多将花腔年的本次违约視為“自動、志愿”為之。在本就敏感的海外债券市投資者心弦上舞蹈，加快行業融資情况恶化，讓本身和友商日後该若何倡议再融資？曾老板说本身“毫不躺平”，那末她打的到底是甚麼牌？
有人認為，當前的房地產市場，很像近期風行全世界的韩剧《鱿鱼遊戲》，或说就是一場保存者遊戲。谁将凭實力圖得有限的資本，谁将會胜出。
從花腔年這几天的举措和亮相来看，其重點已转向违约後的路该怎样走，大要率将是倡议债務重组會商了。這将是一場艰巨的博弈。
“花”式逻辑
9月份铺垫了那末久，言之凿凿说可以還錢的花腔年，就如许不测违约了。
投資者的愤慨情感被點燃，國庆长假的最後两天有人跑到花腔年总部去刺探，公司到底產生了甚麼。但他們并無获得几多有用信息。
在花腔年以前，已有泰禾、蓝光、中原幸福爆雷违约，但在前期，這些房企根基上都是在死力防止滑入违约的深渊，屡次變賣優良資產還债，直到資金链决裂难觉得继。
即便如斯，他們依然没有防止走到违约這一步；恒大如今虽無公然市場债務违约，但商票、信任、銀行貸款等已爆雷，上半年许家印為了 “回绿”，還一向在對峙了偿美元债和利錢，恒大大要率也防止不了，行将到来的美元债／利錢没法偿付。
比拟前者的被動，花腔年诡异的的“自動”、有錢不還确切有些不测。
究竟上，花腔年内部對房地產行業的糟形式早有预判。董事局主席兼总裁潘军在8月末曾暗示，若来岁6月份政策情况没有改良，贩賣依然持续這类颓势，60%的民企開辟商或面對倒闭。
花腔年和曾寶寶明显不想走上泰禾們的路，她称，“保项目交付、公司正常運营是花腔年的底線”。
花腔年一名辦理层暗示，當手头的錢残剩有限，拿来结工程款、给員工發工資，若完工交付，大不了晚半年還錢， “如果遵守左券還了錢，和你一块儿兵戈的兵都顾不上、屋子也面對烂尾。军心散漫大師一块儿倒楣落了空，公司岂不是風雨飘摇。”
在這个時候點，這类情况的裹挟下，可以倒推花腔年的违约逻辑：與其被動违约，不如提前開启债務會商。這像是一种缓兵之计，走向重组可以减少债微創植牙,務防止平沽優良資產，這比割肉還债，失血過量死去的場合排場强。
不外，花腔年的不测违约，激發了市場對付其“逃废债”的质疑，進一步冲击了投資者對民营房企的信念，将房企再融資推向更深的窘境，预示着接下来，违约和债務重组将频仍上演。
10月11日，又一家百强房企今世置業通知布告将對一笔行将到期的美元债举行展期，但愿投資人體谅。
债務重组？
在“家信”中，曾寶寶许诺，花腔年不會躺平。弦外之音，是花腔年并不是不還錢，各方长处相干者的权柄仍是要保护的。
10月4日花腔年通知布告称，已委任華利安為財政参谋，来评估其本錢架構、评估團體的活動資金及探访所有减缓當前活動資金問题的可行解决方案，并尽快為所有持份者告竣最好解决方案。
這很较着指向清偿務重组。值得一提的是，受聘成為花腔年財政参谋的這家投行，已有40多年汗青，從美國加州洛杉矶起航的國际投行焦點营業重要分三块，别离是并購、债務重组和估值。
華利安尤在公司债務重整方面有着丰硕履历，曾是雷曼兄弟、平安、通用汽車、瑞星咖啡的停業重组操盘手，也是先前吉兆業、泰禾、恒大等房企選聘的財政参谋。
在2021年前，一起上扬的中國房地產，少少產生房企债務违约。有例可查的是，6年前，深圳吉兆業，由于遭受黑天鹅事務，成為海内首家拖欠美元债的開辟商。
在華利安的参與下，短短数月就帮忙吉兆業與债权人告竣體谅，拿出境表里债務重组的方案，终极公司复牌回反正轨。
時候来到2020年後，房企违约的案例便按下葫芦又起瓢，去口臭神器,一家又一家。
昔時，吉兆業之以是走向债務重组而防止了停業重组，很首要的缘由就是其根基盘较稳，手中地皮储蓄的價值约是债務额的两倍，且计较後停業清理下的丧失远弘远于债務重组的丧失。
為了抚慰债权人，花腔年接下来大要率會放置境外债務重组，與债权人举行切磋展息等事宜。在家信中曾寶寶也夸大了：“今朝公司辦理层正踊跃與當局部分、境表里金融機構、互助火伴恳切协商...恳请大師赐與公司時候與信赖。”
残暴的實际正在到来。當房企债務违约大面积產生，毫無疑难城市走向债務重组或停業清理，這是一場真正的鱿鱼遊戲：可以或许活下来的，将是那些有能力了偿债務的開辟商。
這也消炎止痛按摩油,迫使花腔年不吝自動违约，也要先發制人，率先開启债務重组。
长处博弈
在长达30年的房地產黄金期，房地產金融链条上的食利者，重要有銀行、信任、债券投資者等，在很长的一段時候里，他們做的是稳赚不赔的買賣。
但如今，他們可能不能不經受一些丧失了。
一場場房企與债权人的艰辛會商、长处博弈将會產生。作為债权人，你是想丧失全数仍是展期、债转股、只损败北息或拿房抵债？多个债权人的定见又要若何告竣一致？
這方面的問题，大要是要交给華利安如许的专業機構了。
参照吉兆業的方案，花腔年可能起首會测驗考试經由過程會商来點窜债務前提。
好比吉兆業海外债務的重组方案包含，對付5张高息单子和1张可转换债券，本金不低落，但票面利率從本来的6.875%到12.875%大幅低落到2.7%到6.9%的區間，票面利率低落50%以上，還款刻日耽误5年。
再看上个月方才告竣债務重组协定的中原幸福，2192亿元金融债務的了债方案，靠出售資產将解决约1070亿元；其余债務經由過程展期、降息，和以持有型物業設立的信任受益权份额偿付等方法解决；此外，已產生未付出的罚息、违约金、复利及其他违约责任予以宽免。
连系花腔年以前本身出的偿债方案，已發生利錢的2.06亿美元债務，可以探究不减少本金，但相干利錢将下調并行部門什物利錢作為抵偿，减息後残剩债務刻日耽误。
而针對 12 月到期的 9.5 亿人民幣债券，公司称已启動再融資事情，若能對此达部門成展息协定，便能在短時間低落還款压力。
日後 2022 年和 2023 到期的美元债券，花腔年也称将提早經由過程要约回購和互换要约等手腕對其举行辦理，在華利安的帮忙下一同改良公司的债務年期布局。
花腔年今朝仍具有诸多可變現的資產。截至期末，花腔年处于在建阶段的项目或项目分期共有 47 个，合计修建面积 827 万平方米，所有项目都将在 2023 年以前完成，此中估计在本年下半年完工的有 13 个。對付優良資產，花腔年可能會引入互助方，两边共担债務、同享收益。据早前動静，花腔年已斟酌出售位于北京密云區的國祥府、國祥雲著 2 个项目。
终极，花腔年可否過關，取决于公司和曾寶寶解决問题的至心和能力。
當下，绑在房地產這条船上的，不只是花腔年等房企，另有诸多投資者、供给商、員工、業主等各方。面临违约的房企，不由讓人想起万科总裁祝九胜说泰禾的那句話“大師是一块儿沉船，仍是一块儿登陸“？
也不消對房地產那末灰心。一年十几万亿的市場，依然存在。只不外，行業正在洗牌，鱿鱼遊戲上演，最後存活下来的胜者，将會继续享受這块庞大的蛋糕。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
頁:
[1]